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期债有望继续走强 关注预期兑现后的回调风险

12月中下旬以来,期债触底反弹,创近三个月新高。后期看,降准预期尚未兑现,期债有望继续走强。由于此次市场对于降准预期比较充分,因此需关注降准预期兑现后的回调风险。

12月中下旬以来,期债触底反弹,创近三个月新高。后期看,降准预期尚未兑现,期债有望继续走强。由于此次市场对于降准预期比较充分,因此需关注降准预期兑现后的回调风险。

期债有望继续走强 关注预期兑现后的回调风险

图为10年国债期货走势

2020年1月资金缺口较大,降准预期继续支撑债市。1月常规因素预计回笼流动性近3万亿元,其中1月缴税大月和财政支出引发的财政存款(主要考虑历史均值、地方债缴款和其它因素)增加将回笼资金7000亿元,缴准回笼资金3000亿元。考虑春节前居民取现因素导致M0增加16000亿元,近期汇率变化稳定,外汇占款波动不大。除常规因素外,2020年1月公开市场操作到期量总计8575亿元,短期资金到期量总计6000亿元,全部为12月央行为维护年末流动性平稳跨期投放的14天逆回购。中长期资金到期量为2019年1月首次投放的TMLF,规模为2575亿元。此外,当月无MLF和国库现金定存到期。市场预期的上周末降准并未兑现,或是考虑到近期资金面较为宽松,居民取现高潮尚未到来。短期看,央行并不是不降准,只是时机未到。随着1月中旬临近,各种资金扰动因素发酵,资金需求较为集中时点到来,降准兑现的可能性更大。只要降准未兑现,将会继续支撑债市。

库存周期引发的经济企稳仍有待确认

12月27日,国家统计局公布的11月工业企业利润数据显示,1—11月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.1%,前值-2.9%,收窄降幅;11月当月同比5.4%,前值-9.9%,大幅反弹。PMI数据显示,当前库存有触底迹象,进而引发市场库存周期回暖预期。但从结构上看,利润回升的行业主要集中在地产和基建相关下游行业,中游行业利润回落且生产回升,说明终端需求依然不佳。尽管11月施工数据超预期好转,带动水泥和钢材价格上涨,但12月水泥和钢材涨势已经放缓。因此,库存周期是否真正回暖还有待确认。

期债有望继续走强 关注预期兑现后的回调风险

图为工业企业利润

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