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期权跨期价差组合策略应用分析

本文对期权双重跨期价差策略以及跨期价差与跨式价差、蝶式价差、比率价差的组合策略逻辑进行了简要阐述,通过举例对其应用进行说明,具有一定的参考价值。

本文对期权双重跨期价差策略以及跨期价差与跨式价差、蝶式价差、比率价差的组合策略逻辑进行了简要阐述,通过举例对其应用进行说明,具有一定的参考价值。

A双重跨期价差

在卖出一个看涨(跌)期权的同时买入一个更远期的行权价相同的看涨(跌)期权的策略,我们称之为跨期价差策略,一般情况下我们会持偏向中性的立场,因此选择使用执行价和标的价格接近的期权。我们也可以激进一点,表达一下对市场偏多或者偏空的看法。下面先介绍一下持偏多观点的看涨期权牛市跨期价差和持偏空观点的看跌期权熊市跨期价差。

和偏向中性的看涨期权跨期价差一样,看涨期权牛市跨期价差也是在卖出一个看涨期权的同时买入一个更远期的行权价相同的看涨期权,但所不同的是标的价格会比这些看涨期权的行权价低一定的幅度。例如当标的价格为65时,我们按2价格卖出1手4月执行价70看涨期权,同时按3价格买入1手7月执行价70看涨期权,这样我们就构建了1手看涨期权牛市跨期价差多头,当标的价格从65上涨至70时,我们才会实现最大盈利。

看涨期权牛市跨期价差多头除了表达了偏多的观点之外,其主要策略逻辑和偏向中性的跨期价差是一样的,也是希望近期期权到期时,标的价格能够低于行权价,卖出的近期看涨期权最终无价值到期。之所以使用虚值看涨期权来构建,也是希望增加卖出的看涨期权无价值到期的机会,从而能够以等于最初净支出的成本得到较远期的看涨期权。在近期期权无价值到期之后、远期期权到期之前,希望标的价格能够上涨,最终站在行权价之上,从而赚取买入期权收益。因为远期期权也是虚值的,这就需要标的价格有最大能力使其成为实值,这就需要我们在构建价差的时候遵照一定的选择标准。

一是我们要选择波动率足够大的标的,只有如此标的价格才能在给定的时间内运动到行权价之上。二是不要使用虚值程度太深的看涨期权,行权价高于标的当前价格1档即可,试想标的价格为30的时候,一定时间之后,执行价35的看涨期权成为实值的可能性较大还是执行价40看涨期权成为实值的可能性大?三是同其他使用虚值期权策略一样,该策略也是以小博大的策略,胜率偏低,但一旦盈利,收益率非常可观,因此在单个策略上不宜投入过多资金。相较于偏向中性的跨期价差策略,该策略更加不宜将价差分腿,因为分腿有可能带来灾难性亏损。在到期之前,唯一合理的行动是,等待标的价格向上运动,价差达到有盈利时,将这个价差平仓。这在低胜率高盈亏比的策略中是可取的,虽然可能多次亏损,但一次的盈利就有可能把之前亏损全部弥补掉。

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